【建投有色团队】沪铝周报 | 地缘风险仍存，铝价小幅回落

重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

本报告完成时间  | 2022年2月27日

摘要

利多：

1、乌俄冲突升级，由于欧洲是俄罗斯铝锭出口主要地区之一，市场忧虑俄罗斯铝业受到制裁，欧洲地区电解铝供应将进一步偏紧。同时欧洲能源价格或进一步走高，推动当地冶炼成本上升。

2、本周铝下游龙头加工企业开工率稳步回升，铝型材、铝板带、铝线缆开工恢复较为快速。周内山东、河南、河北等地区地区下游复工较好，环保等方面管控有所放松。周内电解铝社会库存增速放缓。

利空：

1、近期发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，通知自2022年5月1日起执行，进口煤炭价格不适用通知规定。通知并设定了重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间，其中山西地区热值5500千卡的煤价合理区间为370-570元/吨，陕西为320-520元/吨。5月之后电解铝成本有较大下行压力，市场或提前交易该种预期，导致价格承压。

2、目前电解铝行业利润仍处高位，云南、内蒙等地区电解铝产能持续复产，供应压力或逐渐凸显。同时晋鲁豫地区氧化铝逐步复产，氧化铝价格有下行压力，电解铝成本支撑减弱。

小结：海外地缘风险仍存，若俄罗斯进一步被制裁，不排除海外铝供应短缺可能。国内来看供应端复产节奏偏慢，且广西受疫情影响停产数量较多，供应压力暂不明显。需求端下游加工企业持续复工，但高铝价抑制下游采购情绪，导致库存仍处于累库周期。从绝对数量来看，当前库存压力并不算大，累库节奏持续放缓，且铝棒库存出现拐点。若近期铝价出现回调，下游采购情绪会有所改善，因此铝价下方空间有限。预计短期运行区间22000-23500元/吨，操作上价格行至区间下沿可考虑布局多单。

操作策略：

宏观情绪偏空，基本面多空交织。预计04合约下周波动区间22300-23000元/吨，价格行至区间下沿可逢低试多。

一

行情回顾

上周沪铝维持宽幅震荡走势，价格重心略有回落。周初电解铝社会库存保持累库，铝价承压下行，但下方支撑明显，录得长下影线。周中乌俄冲突升级，市场担忧俄铝遭受制裁，外盘大幅上涨带动铝价上行。临近周末，美国并未采取针对俄铝的相关制裁，市场情绪有所回落。截止上周五报收22510元/吨，周跌幅0.9%。

二

价格影响因素分析

1、国际宏观：俄乌局势持续升温，市场避险情绪提升

俄乌局势发展快速，欧美制裁措施不及预期，市场避险情绪冲高回落，不过事件后续仍有较强不确定性。

美国通胀高压持续，但经济复苏进程也并未中断，市场对美联储3月加息预期从50个基点回落至25个基点。

欧洲继续受到能源供应短缺困扰，持续的高通胀令欧央行宽松货币政策立场略有松动。

综上所述，俄乌冲突成为2月市场的重大影响因素，市场避险情绪的大起大落使得大宗商品市场波动加剧，不过目前局势最为紧张的时候或已过去，后续市场更应关注欧美应对手段以及能源供应稳定性，这将对未来的经济局势及通胀发展起到举足轻重的作用。

2、国内宏观：1月CPI和PPI同比涨幅双双收窄 保供稳价措施有效

国家统计局日前公布，2021年，规模以上工业企业利润较上年增长34.3%，两年平均增长18.2%。

国家统计局发布对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年2月中旬与2月上旬相比，21种产品价格上涨，27种下降，2种持平。其中，液化石油气（LPG）价格环比下降2%，焦煤（主焦煤）价格环比下降10.9%，生猪（外三元）价格环比下降6.8%。

国家统计局于2月24日公布的最新数据显示：2022年2月中旬与2月上旬相比，有色金属价格涨跌不一。具体价格变化内容如下：电解铜价格71623.0元/吨，较上期上涨460.7元/吨，涨0.6%。铝锭价格22721.4元/吨，较上期下跌49.4元/吨，跌0.2%。铅锭价格15279.2元/吨，较上期上涨366.7元/吨，涨2.5%。锌锭价格25280.0元/吨，较上期下跌75.0元/吨，跌0.3%。

国家统计局日前发布1月物价数据。1月份居民消费价格（CPI）同比上涨0.9%，略低于市场预期的1%，环比上涨0.4%。1月份工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨9.1%，低于市场预期的9.5%，环比下降0.2%；工业生产者购进价格同比上涨12.1%，环比下降0.4%。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年2月21日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

3、库存情况：电解铝库存周度累库6万吨

2月24日，国内电解铝社会库存：上海地区7.0万吨，无锡地区39.5吨，南海地区24.9万吨，杭州地区8.8万吨，巩义地区18.9万吨，天津7.8万吨，重庆0.7万吨，临沂2.3万吨，消费地铝锭库存合计109.9万吨。南海、巩义、佛山贡献主要增量。

4、持仓情况：持仓量小幅增加

截至2月25日，上期所铝总持仓477298手，较上周466732增加10566手，上周铝价宽幅震荡，总持仓量略有增加，以空头减仓为主。

三

结论与操作建议

海外地缘风险仍存，若俄罗斯进一步被制裁，不排除海外铝供应短缺可能。国内来看供应端复产节奏偏慢，且广西受疫情影响停产数量较多，供应压力暂不明显。需求端下游加工企业持续复工，但高铝价抑制下游采购情绪，导致库存仍处于累库周期。从绝对数量来看，当前库存压力并不算大，累库节奏持续放缓，且铝棒库存出现拐点。若近期铝价出现回调，下游采购情绪会有所改善，因此铝价下方空间有限。预计短期运行区间22000-23500元/吨，操作上价格行至区间下沿可考虑布局多单。

策略

      宏观情绪偏空，基本面多空交织。预计04合约下周波动区间22300-23000元/吨，价格行至区间下沿可逢低试多。

作者姓名：王贤伟  

电话：[phone]

期货投资咨询从业证书号：Z0015983

期货从业资格证号：F3048178

重要声明

本订阅号（微信号：CFC金属研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的工业品事业部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。

本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。

中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

全国统一客服电话：400-8877-780

网址：www.cfc108.com